Σ’ ένα παρατεταμένο καθεστώς έντονης μεταβλητότητας και νευρικότητας φαίνεται να έχει «εγκλωβιστεί» το Euronext Athens, με τις πολλαπλές εστίες αβεβαιότητας στο εξωτερικό και την απουσία εγχώριων καταλυτών να ασκούν πίεση στα «stress-tests» των ελληνικών μετοχών, αναδεικνύοντας την ευαισθησία της Αθήνας στις προκλήσεις του διεθνούς περιβάλλοντος.
Από την έκρυθμη κοινωνική, οικονομική και πολιτική κατάσταση σε πολλές χώρες της Ευρώπης έως τη γενικευμένη αβεβαιότητα της Γαλλίας. Από τη διατήρηση της κρίσης στη Μέση Ανατολή έως την εκτόξευση της τιμής του πετρελαίου Brent άνω των 100 δολαρίων. Κι από τις ανησυχίες για τη «φούσκα» της Τεχνητής Νοημοσύνης έως το σήμα της Federal Reserve για σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής, το οποίο έχει οδηγήσει τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων 20-25 ετών. Όλα αυτά απαρτίζουν τα κομμάτια ενός δύσκολου παζλ, το οποίο η Αθήνα δυσκολεύεται προς το παρόν να λύσει.
Δεν είναι τυχαίο ότι ο Γενικός Δείκτης του Euronext Athens, μετά το sell off της περασμένης εβδομάδας, βρίσκεται για έβδομη φορά μέσα στον Οκτώβριο κάτω του ψυχολογικού ορίου των 2.600 μονάδων, έχοντας διολισθήσει στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών μηνών και έχοντας απολέσει το σύνολο των βραχυπρόθεσμων στηρίξεων. Το αποτέλεσμα; Η φετινή απόδοση έχει «ψαλιδιστεί» κάτω του 20%, με τους επενδυτές να χάνουν -7,6% από τις κορυφές της 30ης Σεπτεμβρίου.
Η εκκίνηση της νέας εβδομάδας, όπου οι εξελίξεις σε Γαλλία και Μέση Ανατολή, θα συνεχίσουν να δίνουν τον επενδυτικό τόνο, συναντά την ελληνική αγορά στις 2.530 μονάδες. Έχοντας αυτό ως δεδομένο, η «Ν» έρχεται να πραγματοποιήσει ένα άτυπο «stress-test», μετρώντας τις αντοχές του Euronext Athens έναντι όλων των μεγάλων γεγονότων των τελευταίων μηνών. Τα συμπεράσματα έχουν ιδιαίτερο ενδιαφέρον:
• H σημερινή τιμή του Γενικού Δείκτη αποδεικνύεται χαμηλότερη κατά -6,2% σε σύγκριση με την 16η Σεπτεμβρίου, όταν η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ ανακοίνωσε και επισήμως την αναθεώρηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, υπό τον φόβο του ανεξέλεγκτου πληθωρισμού. Η δε πτώση σε σύγκριση με την 23η Σεπτεμβρίου, όταν η απόδοση του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ υπερέβη το φράγμα του 5%, καθορίζεται στο -4,5%. Ως απόρροια των παραπάνω δύο, η Αθήνα έχει απολέσει ένα αξιοσημείωτο μέρος από το «μέρισμα» της αναβάθμισης στις Αναπτυγμένες Αγορές, καθώς από το ιστορικό rebalancing της 18ης Σεπτεμβρίου οι απώλειες αριθμούν στο -4,9%.
• Από την άλλη πλευρά, ο Γενικός Δείκτης βλέπει τη μεταβολή από την κήρυξη του πολέμου στη Μέση Ανατολή (27 Φεβρουαρίου) να «αντέχει» στο +11,1%, ενώ η άνοδος από την πρώτη φορά που η τιμή του Brent ξεπέρασε τα 100 δολάρια/βαρέλι (9 Μαρτίου), υπολογίζεται στο +20,3%. Την ίδια στιγμή, στο +4,4% διαμορφώνεται η αύξηση σε σύγκριση με την 12η Ιουνίου, όταν αφενός η SpaceX έκανε ντεμπούτο στη Wall Street, αφετέρου άρχισαν να εκφράζονται οι πρώτες επιφυλάξεις για τη βιωσιμότητα των επενδύσεων στην AI.
Μια πρώτη αποτίμηση των εν λόγω ποσοστών, σύμφωνα με τους αναλυτές, μαρτυρά ότι η ελληνική αγορά ναι μεν έχει αφήσει πίσω τη γεωπολιτική κρίση και έχει «συνηθίσει» την ακριβή τιμή του πετρελαίου, αλλά ταυτόχρονα δυσκολεύεται αισθητά να διαχειριστεί την εξελισσόμενη αναταραχή στο κόστος χρήματος και δανεισμού. Το γεγονός, μάλιστα, ότι το επίκεντρο των προβλημάτων έχει πλέον μετατοπιστεί στην καρδιά της Ευρώπης, δηλαδή στη Γαλλία, λειτουργεί επιβαρυντικά.
Οι παραπάνω τάσεις αναπαράγονται και στους επιμέρους κλάδους του ελληνικού χρηματιστηρίου. Τράπεζες, ενέργεια, βιομηχανία και τεχνολογία επιδεικνύουν παρόμοια συμπεριφορά, παρά τις εύλογες διαφοροποιήσεις σε επίπεδο έντασης των μεταβολών, οι οποίες εν πολλοίς σχετίζονται και με το εύρος της πρότερης ανοδικής κίνηση -όσο μεγαλύτερη η μεταβολή το προηγούμενο χρονικό διάστημα, τόσο μεγαλύτερη η πτώση τις τελευταίες εβδομάδες. Εν μέρει διαφορετική είναι η εικόνα στον τομέα των καταναλωτικών προϊόντων, ο οποίος χαρακτηρίζεται από ξεχωριστούς… κανόνες.
Παρέλαβε μια σχεδόν χρεοκοπημένη εταιρεία πριν 15 χρόνια – Τώρα στοχεύει σε πωλήσεις 12 φορές υψηλότερες
Το κοκτέιλ των προκλήσεων
Φυσικά, όλα αυτά δεν μπορούν και δεν πρέπει να «διαβαστούν» αποσπασματικά και μεμονωμένα. Εφόσον επιθυμούμε να έχουμε όλη την «εικόνα», οφείλουμε να λάβουμε υπόψη το σύνολο των παραγόντων που συγκροτούν το επενδυτικό κλίμα.
Για παράδειγμα, είναι σαφές ότι η αναδίπλωση των τελευταίων εβδομάδων ναι μεν προκαλείται από μια σειρά καθοδικών κινδύνων στο εξωτερικό, όπως είναι η αύξηση των επιτοκίων και ο εκτροχιασμός των ομολογιακών αποδόσεων, αλλά ενδυναμώνεται τόσο από τη «σιγή» που επικρατεί στις επιχειρηματικές εξελίξεις και στα εταιρικά μεγέθη, όσο κυρίως από την εξάντληση της ευεργετικής επίδρασης του rebalancing, η οποία μην ξεχνάμε ότι κορυφώθηκε με την ανάβαση του Γενικού Δείκτη στα υψηλά 17ετίας των 2.738 μονάδων στη συνεδρίαση της 30ης Σεπτεμβρίου.
Παράλληλα, ναι μεν η κρίση στη Μέση Ανατολή και οι αναταράξεις στην ενέργεια δεν δείχνουν άμεσα να επηρεάζουν μακροπρόθεσμα την Αθήνα, αλλά την ίδια στιγμή συμβάλλουν στην επιμήκυνση του πληθωριστικού προβλήματος, το οποίο με τη σειρά του «αναγκάζει» τις κεντρικές τράπεζες να εξετάσουν το ενδεχόμενο παρέμβασης στα επιτόκια. Το τελευταίο δε, έρχεται να συνδράμει καθοριστικά στις αναταράξεις των ομολόγων αλλά και στις ανησυχίες για την τεχνολογία, δεδομένου ότι οι κολοσσοί του Big-Tech είναι σημαντικά εκτεθειμένοι στον δανεισμό λόγω των διαδοχικών επενδύσεων στην ΑΙ. Αυτό σημαίνει ότι έχουμε ένα πλέγμα κινδύνων, όπου ο ένας παράγοντας λειτουργεί συμπληρωματικά στον άλλο.
Από την άλλη πλευρά, υπάρχει και η θετική όψη των πραγμάτων, η οποία εξακολουθεί να έχει δυναμική. Η επιστροφή στις Αναπτυγμένες Αγορές, η κερδοφορία – ρεκόρ των εισηγμένων, τα διαδοχικά επιχειρηματικά deals, η σταθερή επίδοση της ελληνικής οικονομίας και τα γενναιόδωρα μερίσματα επιτελούν κρίσιμο ρόλο στη διατήρηση του αισιόδοξο μακροπρόθεσμου story της Αθήνας. Αυτό, μάλιστα, είναι πιθανό να εμπεδωθεί περαιτέρω σε περίπτωση που επιβεβαιωθούν οι προβλέψεις για αποφυγή του σκοπέλου της πολιτικής αβεβαιότητας.
Η επόμενη ημέρα
Έχοντας όλα αυτά στο «τραπέζι», η επόμενη ημέρα για το Euronext Athens δεν μπορεί παρά να περιλαμβάνει μια αμφίσημη πρόβλεψη:
• Αφενός η έκβαση των εξωγενών προκλήσεων διαδραματίζει καίριο ρόλο στη μεσο-βραχυπρόθεσμη τάση, δεδομένης και της εξάρτησης από τα διεθνή επενδυτικά κεφάλαια. Μην ξεχνάμε ότι περίπου το 70% του ημερήσιου τζίρου προέρχεται από το εξωτερικό.
• Αφετέρου η εξασφάλιση νέων θετικών καταλυτών από το εσωτερικό μέτωπο, μπορεί να επαναφέρει την ικανότητα της Αθήνας να απορροφάει τους κραδασμούς, όπως ακριβώς έκανε στο α’ 8μηνο του έτους.
Γι’ αυτόν τον λόγο, η προσοχή της επενδυτικής κοινότητας εστιάζει α) στην πιθανότητα αποκλιμάκωσης των σημερινών πηγών κινδύνου και β) στα εταιρικά μεγέθη του γ’ τριμήνου, τα οποία υπό προϋποθέσεις έχουν τη δυνατότητα να προσφέρουν το αναγκαίο «καύσιμο» για την ανάκτηση των απωλειών των τελευταίων εβδομάδων.
Χρηματιστήριο: «Εξαφανισμένο» έως το 50% της αξίας τους – 17 small caps με μεγάλο discount
Προτιμώμενη πηγή στην Google